前言

巴菲特曾說，摩根大通執行長戴蒙的股東信是他的必看讀物，可見巴菲特很欣賞戴蒙，而從戴蒙發言中也常能得知未來美國景氣變化，戴蒙去年受訪時曾表示美國經濟將迎來颶風，但1月13日摩根大通公布最新季報時，戴蒙看法卻轉為樂觀，為什麼會有這樣的轉變呢？

不僅摩根大通本身股票值得觀察，其發行的債券亦提供領息機會，殖利率超過 5%！

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營運分析

摩根大通（美股代號：JPM ）1月 13 日公佈 2022 財年第四季財報(截至 2022 年 12 月 31 日止)，營收 355.7 億美元，年增 17%，淨利潤 110 億美元，年增 6%，每股盈餘 3.57 美元，年增 6%。

以各業務來看，消費銀行營收 158.4 億美元，年增 29%，企業與投資銀行營收 105.4 億美元，年減 9%，商業銀行營收 34.04 億美元，年增 30%，資產和財富管理營收 45.88 億美元，年增 3%

其中投資銀行部門，受企業擔憂未來景氣下滑，不願花錢併購影響，營收持續衰退，然而其他業務則受惠利率上升及市場交易量提升，仍呈穩定成長，且利息收入更高達 202 億美元，年增 48%，再創單季新高。

不過由於聯準會下半年可能轉為降息，摩根大通預估今年利息收入成長將會趨緩，預計 2023 年利息收入 730 億美元，相較 2022 年利息收入 670 億美元，年增 9%

而且雖然高利率推升利息收入，但由於高利率可能造成未來景氣下滑，貸款違約率升高，因此摩根大通提撥更多備抵呆帳，第四季提撥 23 億美元備抵呆帳，比第三季大增 49%，也使獲利因此減少。

摩根大通執行長戴蒙表示，未來美國可能發生輕微經濟衰退，失業率會從 3.5% 上升到 4.9%，未來景氣變化取決於俄烏戰爭局勢、能源及食品供應狀況、高利率對消費者購買力的影響以及聯準會的貨幣緊縮政策。

不過雖然對未來景氣看法較為保守，但相較去年認為美國經濟將迎來颶風，如今戴蒙說法已樂觀許多，由於現在消費者及企業資金仍然充足，美國經濟依然強勁，戴蒙表示未來會繼續招募員工，並預計今年買回120億美元庫藏股回饋股東。

股息發放

而從過往配息來看，摩根大通也是一家積極回饋股東的公司，連續配息長達52年，成功度過多次景氣循環，營運相當穩健。

價值評估

以股價營收比河流圖來看，目前摩根大通的估值來到合理區間，由於摩根大通營運穩健，若未來股價持續下跌，都是長線可以留意的機會。

股價趨勢

以股價趨勢來看，雖然摩根大通對未來前景較為保守，認為美國經濟下半年可能出現衰退，且預期未來利息收入成長減緩，但股價卻反而逆勢上漲，並重回 20MA 上方，可留意利空出盡的可能性。

摩根大通 2035 年債券

除了摩根大通本身股票可納入觀察外， 摩根大通發行的債券亦很值得留意，2022 年受聯準會升息影響， 摩根大通多檔債券價格都大幅下跌，殖利率也隨之飆升，以 2035 年 11 月 21 日到期的債券為例，現在最新交易價格僅有 79.41 美分，到期殖利率超過 5.5% 。

資料來源：FINRA

下圖為該檔債券的價格變化，可發現先前債券價格相當昂貴，交易價格一度超過 102 美分，然而隨聯準會大幅升息，如今債券價格大幅回落，交易價格僅 79.41 美分。

資料來源：FINRA

而從到期殖利率變化來看，則與價格呈相反走勢，先前由於聯準會維持零利率，摩根大通債券到期殖利率最低曾不到 0.5% ，但隨2022年聯準會加速升息，到期殖利率突破 5.5%。

隨聯準會升息循環可望觸頂，若未來聯準會轉為降息，債券到期殖利率將會再度下滑，換言之債券價格將會上漲，將可賺得價差。

而即便聯準會仍強硬升息，導致債券到期殖利率攀升，但只要摩根大通營運穩定，依然可以安穩領息，若債券價格持續下跌，反而是更好的機會。

資料來源：FINRA

※【免責聲明】※

全文僅單純分享財報資訊與個人看法，無任何邀約之實；篩選出之個股僅符合量化條件，亦無推薦之意，僅供讀者參考，若有任何交易行為須自行判斷並承擔風險。