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五月上旬本土疫情爆發後，加權指數雖在5月12日一度創下單日最大跌幅的紀錄，但很快隨著外購疫苗加速到貨，美日兩國陸續伸出援手，如同我們先前所預期的，疫苗利多讓本土疫情的利空淡化，指數沒兩三下就又攀回萬七之上，對於這樣的強勁反彈，一方面反映台股的基本面良好，諸如本週公佈的5月出口數據續紅，且先前水情吃緊對於半導體產業的利空淡化，另一方面，也反映當前市場在各國寬鬆貨幣政策下，游資豐沛讓股市有更強勁的資金動能。

然而回到萬七大關後，本週以來，市場氛圍明顯轉為觀望，白話一點說，盤勢變得很黏，上雖有壓但下有撐，操作起來頗不容易。

市場投資人轉為觀望，主要受到...(繼續往下看)

本週四美國即將公告的5月CPI數據，以及下週即將召開的美國聯準會六月利率決策會議，兩者都讓全球股市的不確定性提高，由於CPI數據被市場視為觀察通膨變化的重要指標，倘若攀升過快，加劇市場對通膨的預期，逼迫聯準會必須趕快收錢，股市可能受到重擊，這便是近期「通膨悲觀論者」的主要論調，此外，他們也以近期美國逆回購的金額屢創新高佐證「市場上錢太多了」。

這一派的支持者認為，下週聯準會利率決策會議，將提早宣佈縮減購債規模，或是透過提高超額準備金利率（IOER），或是美聯儲的隔夜逆回購工具利率（ON RRP），簡單來說，聯準會要開始收錢 = 股市的好日子結束了。

但是否真的如此？

單看逆回購的規模，就認定市場資金過剩，或是認定今晚的CPI飆高，就覺得通膨壓力會逼聯準會結束這輪QE，恐怕過度簡化中間的因果關係，其實對應到所有的投資行為都一樣，過度關注一兩項指標，其實很容易忽略了全局的變化。

首先是逆回購規模創高，顯示銀行手中的資金規模龐大無去處，但這可能反應疫情過後，美國家庭的超額儲蓄來到歷史新高，尤其三月起美國政府才又發放新一輪刺激法案的紓困支票，部分市場分析師認為，這些超額儲蓄，將成為解封之後，刺激消費的強大動能，若從這個角度來看，逆回購的規模近期攀升，有可能隨著美國解封速度加快而下滑。

此外，若市場多認為本月的聯準會利率決策會議，論調可能由鴿轉鷹，則先前三月間，前一輪通膨與升息預期飆升之際，大幅飆升的美國公債殖利率與美元指數，理應再度同步走揚，但相反的，10年期公債殖利率，近日來到三個月的低點。

資料來源：CNBC

美元指數不僅沒有走強，甚至還回測年初的低點位置。因此從公債殖利率以及美元指數來看，恐怕無法支持，市場普遍預期寬鬆貨幣政策即將結束。

狼來了，這次會成真？

最後，回到對股市的影響來看，相信大家都知道「股價反映未來」這個邏輯，自今年初，通膨飆升、聯準會收錢的聲浪就不絕於耳（狼來了的故事），因此下週倘若真的宣佈縮減購債規模，對於市場投資人可能反而是利空出盡、不確定性消除（就像當初美國大選結果出爐前一樣）？當然，也可能真的狼來了，給市場重重一擊，我們並未試圖猜測聯準會的決策動向，現階段轉趨觀望，降低手中持股，靜待不確定性消除，或許才是最安全的。

後續除了文中所提到的1) 5月CPI數據、2)聯準會利率會議決策、3)美元指數、4)美國公債殖利率，5)台幣匯率走勢也可多加留意，尤其外資匯入，多會推升台幣，且流入的資金多會流向台積電（2330）為首的電子權值股，因此6)電子股的成交比重（盤中可以看成交金額排行來判斷資金動向）能否站穩五成，同樣也是後續判斷市場行情的重要指標。